Hans Werner Sinn

“Wenn man gut nachbarschaftlich leben will, hilft man dem Nachbarn wenn er in Not ist. Keine Frage. Aber man geht nicht so weit, daβ man ein Kreditverhältnis mit ihm eingeht. Da sagt man “bitte , geh zur Bank”. Durch ein Kreditverhältnis ist schon manche Freundschaft zerstört worden”

“Si uno quiere llevarse bien con el vecino, ha de ayudarle cuando éste esté en apuros. No hay duda. Pero esto no significa que haya de entrarse en una relación de deuda con él. Llegado el momento hay que decirle que “acuda, por favor, a su banco”. Una relación de deuda destruye ya una parte de la amistad”

“ If you want to get along well with your neighbour you ought to help him whenever he is in need of help. Absolutely. But that doesn´t mean you´ve got to go so far as to establish a credit relationship with him. At some point one should politely request him to go to his bank. A credit relationship destroys already something in an existing friendship

“Si on veut s´entendre bien avec son voisin, il faut l´aider s´il a des problèmes. Sans doute. Cela ne signifie pas pourtant qu´il faut aller si loin qu´on établisse une relation de dette avec lui. À un moment donné il faut qu´on lui demande poliment d´aller à sa banque. Une relation de dette détruit déjà une partie de l´amitié.

Der Kaffee

Der Kaffee ist bereit anzusteigen

Die enge Handelspanne der Termingeschäfte für den Arabica-Kaffee wird sich erhöhen , als viel strengere Angebotsbedingungen den Markt zu herrschen drohen.

Seit Jahresbeginn haben sich die New-York Termingeschäfte für den Arabica-Kaffee in einer strengen Handelspanne nicht viel höher als 2.00 $ pro Pfund bewegt. Dennoch sind die Tagen von so niedrigen Kaffepreisen wahrscheinlich gezählt.

Die die Ankunft im Juni von der 2012-2013 Ernte aus Brasilien, der weltweit gröβte Produzent, worwegnehmenden Händler haben die Preise unter Druck gesetzt.

Allein, in Anbetracht der Gröβe der gegenwärtigen Vorräte, wird die brasilianische Ernte zugunsten der Kaffeeröster und Kaffeetrinker nicht rechtzeitig eintreffen.

Im Frühjahr werden sich die Vorräte schnell verringern. “Ich erwarte aufs neue eine kurzfristige Preiserholung” “Im April oder Mai sollte sich der Markt erholen” sagt Eric Nadelberg, Senior Vice President bei Prudential Bache Commodities in New York.

Ice Futures U.S. Exchange Preise für den Arabica-Kaffee im Mai wurden am Freitag zu 2,0180 $ abgewickelt, eine 0,9% wöchentliche Senkung.

Einige Experten glauben daβ sporadische Einkaufschancen zu so niedrigen Preisen, die zwischen 1,70 $ und 1,80$ pro Pfund schwanken könnten, in den kommenden Wochen auftauchen können. Jedoch werden diese niedrigen Preise nicht lange dauern. Wenn die Preise anzusteigen anfangen, sagen die Experten, wird sich Arabica schnell von 2,00 $ auf 2.20$ pro Pfund in März und von 2,20 $ auf 2,40$ pro Pfund in April und Mai bewegen. Arabica Böhnen machen den 65%-70% des globalen Verbrauchs aus, während der Rest aus günstigem und Qualitätsniedrigerem Robusta Kaffee ausgemacht ist.

Da die Ausfuhren im Januar in Brasilien um 25% und in Kolumbien um 37% schon gesunken sind, werden die gesamt monatlichen Arabica Ausfuhren aus Lateinamerika bald auf etwa vier Millionen 60-Kilogramm ( 132 Pfunds) Beutel vermindert.

Man soll dazu hinzufügen, daβ Lieferungen aus Vietnam, dem zwei gröβten Produzenten und die vorhandenen Ernten aus Südöstlichem Asien und Afrika als auch die weltweiten Ausfuhren wohl nicht in der Lage sein werden, sieben Millionen Beutel zu übersteigen.

Vorausgesetzt, daβ der Weltverbrauch 11,4 Millionen Beutel pro Monat ausmacht, ist dies eine Lage, die für höhere Preise spricht, wenn einige kleine Vorräte auch noch bestehen.

 Dazu kommt noch ein anderes potentielles Problem. Brasilien mag wohl nämlich ein Teil seiner Ernte zurückhalten, falls sich die Preise nicht erhöht haben wenn jene auslieferungsfertig ist. “Wir werden sehen ob die Brasilianer bereit sind bei diesem Preisniveau zu verkaufen”, bemerkt Jack Scoville, Vice-President in Chicago ansässigem Price Group. Er sagt , daβ es sogar möglich sei, daβ, nachdem Brasilien das Ausliefern seiner Ernte angefangen habe, eine Rückkehr der Preise auf dem 2,70 $-2,80 $ Pro Pfund Preisniveau sttatfinden werde, mit einer sich engeren gestaltenden Vorratsaussicht je näher die im Herbst sich abspielende Röster-Hauptsaison rückt.

In der Tat, beginnt man allgemein zu meinen, daβ brasilianische Produzenten nicht bereit sein werden,  zu verkaufen , bis die Preise wieder zu 2,40 $-2,50$ pro Pfund zurückkehren. Schlimmere Nachrichten für Röster wie Starbucks oder Kraft Foods ist die Tatsache, daβ sich die gut finanzierten Brasilianer leisten können, abzuwarten. Im dritten und vierten Quartal “sollte sich der Markt wieder erholen”, sieht Nadelberg voraus, “weil man sich am Jahresende statistisch in einem Defizit befinden wird, mit Verbrauch zwischen 137 und 138 Millionen Beutel und Produktion zwischen 132 und 133 Millionen Beutel”

Hier is wo die Lage knifflig wird. In den letzten 10 Jahren ist die Weltproduktion zwischen 130 Millionen und 132 Millionen 60-Kilogramm Beutel geblieben, Verbrauch ist dagegen massiv um 30 Millionen Beutel von 105, 5 Millionen Beutel in 2000 gestiegen, laut Angaben der International Coffee Organisation.

Das ist warum, die Bullen wieder auf den Markt kommen. Wie die Investmentbank Jefferies jüngst in einer an ihre Kunden gerichteten Nachricht sagte. “ Möge Gott uns helfen, wenn das Wetter zum Problem wird”

Nicolas Grimaldi

Nicolas Grimaldi, el faro que ilumina lo humano

Es un lugar más propicio que otros a la meditación. Justo delante, el mar y el cielo se confunden bajo el mismo gris perla. La casa se recorta sobre el promontorio tal un barco varado. A la derecha se percibe por sus innumerables ventanas, como si fueran fotos enmarcadas, Ciboure y la bahía de San Juan de Luz. A la izquierda, la marea rompe contra la cornisa rocosa que se extiende hasta Hendaya. Se trata del antiguo semáforo marítimo de Socoa, construido en la época de Guizot- durante un tiempo oficina telegráfica, en desuso desde 1922 y después vendido por la marina.  “Compré lo que por aquel entonces, en 1968, era una ruina, cuando abandoné Paris. Hoy, es mi isla, es aquí dónde habita Robinson Crusoe”

Si Robinson hubiera sido guardián de faro, hubiera podido dar nombre a todas las olas que hacen las delicias de los surfistas, adivinar el tiempo que va a hacer solamente por el sonido del viento o el color de la mar. Pero  es filósofo. Su océano es el de la música, “música de cámara únicamente”, y el de la pintura, sus acantilados, los creados por paredes de libros. “Estoy casi siempre sólo, o sea siempre en mala compañía. ¡Pero no piense en una existencia monacal! Tengo la suerte de recibir visitas de mis antiguos alumnos, leo, pinto, escribo y si como con frugalidad no es por virtud ni por cuidarme sino porque a la hora de la comida no siento los aromas habiendo perdido el olfato como consecuencia de una operación. ¡Pero no pasa nada! ¡Lo esencial es comprender que la belleza del mundo y de la vida están en cada instante!

 Un acróbata, un bailarín, un mago

Si la filosofía aporta con el tiempo sino una sabiduría al menos un estilo, éste se reconoce en el caso de Nicolás Grimaldi por la elegancia del porte y de los gestos, por la cortesía, por la delicadeza exquisita de sus maneras, por su escritura precisa, sobria, solamente alterada por la rara sonoridad del imperfecto de subjuntivo. Cuando habla, guiando su verbo con la gesticulación de las manos, ya no es tan mesurado: quisiera decirlo todo en torrenciales chorros, hacer comprender todo, no olvidarse del mínimo matiz, y enseguida se pone a declamar, su voz atrona, canta y encanta. Ha fascinado así en el instituto de Colmar, en las clases preparatorias de letras en Janson-de Sailly o de Molière o en la de Jules-Ferry o en las universidades de Brest, Poitiers, Burdeos, Paris a generaciones de estudiantes que lo describen como un acróbata, un bailarín, un mago.

Profesor emérito en la Sorbona dónde ha ocupado la cátedra de historia de la filosofía y después la de metafísica, se reconoce de buen grado seguidor de Maurice Savin, discípulo éste a su vez de Alain. “ Los dos pintaban… ¡Y yo también! Cuando pinto estoy enteramente poseído por lo que pasa en la tela, que cambia a cada instante, se pierde igualmente a cada instante, de manera que nada me distrae. Al contrario que la atención especulativa que tiene algo de agotador, la pintura se funda en un agotamiento completamente opuesto, ella absorbe. Si fuese un verdadero pintor bastaría con ver uno solo de mis cuadros para saber que es mío sin necesidad de ver la firma. Pero no es el caso. Yo he pintado para comprender qué es pintar, de modo que muchas de mis pinturas, según los años, lo son “ a la manera de” Juan Gris, de Nicolas de Staël, de “El Jinete Azul”, de Kandinsky, de Franz Marc, de August Macke, de Paul Klee…” Sin embargo, si hay un filósofo al que Nicolas Grimaldi puede recordar, ése es Vladimir Jankélevitch: “ ¡Me decían que yo hablaba como él antes mismo de haberle escuchado! Cuando le descubrí tuve como una revelación: Jankélevitch, era el estilo que esperaba en filosofía”

 El 68, mi segunda muerte

En la Sorbona, en mayo del 68, Jankélevitch se entrega en cuerpo y alma a la insurrección estudiantil. Grimaldi, con algo más que desgana: “ Si la revuelta y las huelgas hubiesen sido solamente obreras, me hubiera adherido totalmente. Pero el dadaísmo generalizado me molestaba, me hería profundamente, igual que las tentativas de destrucción de la cultura a la que se calificaba de “burguesa”” . Vi en todo eso una conspiración contra el espíritu. Me refugié en Socoa. Sabe Ud., yo tuve una primera muerte porque no conocí a mi madre más que moribunda. Tener una infancia sin madre, eso pesa, puesto que tu primera experiencia es la de una pérdida,  una privación- que posteriormente me ha parecido algo originario en toda conciencia, como si toda conciencia naciera huérfana de no se sabe qué. Y mi segunda muerte fue el 68. Desde entonces no he hecho más que sobrevivirme a mí mismo. Todo lo que me había imaginado que debía ser el estilo de un profesor, de un escritor, de un filósofo, todo lo que me parecía que debía esperar de mí mismo no podía compartirlo más con nadie. La experiencia del 68 fue la de haber estado montado en un ferry que se hundió, no me quedaron ni amigos ni equipaje, no me quedó nada, bueno, sí, un loro, una cabra , así que decidí venirme a vivir sin semejantes a un semáforo marítimo. En todas las universidades a las que he ido desde entonces he dado cursos- antes daba clase. Dar clase significa aportar lo que uno es, aquello de lo que uno ha creído hacerse merecedor gracias a mucho trabajo, y dar cursos es aportar lo que uno sabe. Cambié de vida y, a la vez, lo hice de trabajo”

La herida parece aún viva. Grimaldi la ha vivido como una destrucción de su “carné de identidad”. “Mi padre, Dominique, un profesor de instituto corso que luego opositó para entrar en correos, era un líder sindical, uno de los fundadores de fuerza obrera, comprometido con el partido socialista. El partido socialista, yo lo abandoné en 1968, la izquierda me parecía entonces más desesperante aún que la derecha. Mi padre no comió ni cenó jamás en familia, salvo durante la ocupación. Estaba todos los días en reuniones por toda Francia y volvía a la una de la mañana… Pero nunca estuve muy ligado a sus combates. Había un desencuentro muy arraigado entre nosotros. Cuando en 1944 vuelvo a Paris para ir al instituto, retomo una vida familiar casi normal. Era un alumno brillante, pero esto era una cosa de la que mi padre se ufanaba bien poco,  casi se la tomaba a mal. El me decía “ Mi pequeño, no hay hombres superiores; el talento, eso no existe; la única cosa que diferencia a los hombres es el trabajo” Cuando con trece años le dije que quería ser poeta, se puso a hacer como si tocara la trompeta y me dijo que eso no era más que alimentarse del viento…No tenía sino desprecio. Una anécdota bastante tonta pero clarificadora. Estaba en tercero y nos habían pedido en clase hacer una descripción de algo. Yo había descrito una tarde en el Bois de Boulogne con “las barcas en el lago y el sol que chapoteaba”. El profesor había puesto “ muy bonito” en el margen. Mi padre inspeccionaba todos mis deberes, miraba las notas, las escrutaba como un comisario de policía. Al ver esa observación al margen exclama: “ Qué demonios es eso de un sol que chapotea, has visto una cosa así alguna vez?”

Nicolas Grimaldi no será poeta. El cuestionamiento filosófico le atrapa de adolescente. “En mi pensamiento, no hay ruptura. Solamente tengo un nacimiento, el nacimiento a una cuestión. Muy joven sentí con una gran intensidad que todos los hombres están enfermos de sí mismos. En 1950 todos mis colegas eran o cristianos o comunistas, así que todos esperaban entrar un día en el Reino. Yo, por mi parte, presentía que no había Reino alguno dónde la vida  fuese tan sólo éxtasis y plenitud… La cuestión para mí es comprender cómo es posible que haya un ser tan desnaturalizado como el hombre en la naturaleza. Sólo el hombre se pregunta: qué debo hacer de mí mismo para no fracasar en la vida. ¿Qué es lo que hace falta esperar de la vida para que no sea suficiente haberla vivido para ganarla? Me he quedado aquí hasta el final y ahí sigo aún.

 Los temas más próximos a la experiencia de cada uno

A medida que la ha ido desarrollando Grimaldi “posiciona” su obra en el cruce de la metafísica, la ética, el arte y la literatura (Leopardi, Proust, Pessoa, Amiel, Kafka, Simenon). Le obsesiona de siempre la idea de que aquello que hemos adquirido- modos de ser, cualidades, funciones, rango, estatus- no lo hemos adquirido sino privándonos de todo aquello que hubiéramos podido desarrollar- pero este tema recurrente lo trata a través de los temas más próximos a la experiencia de cada uno: el amor, la libertad, el desencanto, la envidia, la soledad, la traición, la banalidad, la “demencia ordinaria”, el fanatismo, lo imaginario… Los libros sobre estas cuestiones sacarán de la sombra a un pensador  calificado hasta entonces, de un modo restrictivo, como “especialista en Descartes” y, en consecuencia, como un historiador de la filosofía.

“Siempre me he cuidado de no serlo. Como un músico, he trabajado la escala, he hecho mis ejercicios cada día. La historia de la filosofía me ha servido para ello: he mantenido en forma mis aptitudes, pero al mismo tiempo me he esforzado en que todo esto no se vea, siguiendo el ejemplo del bailarín que no deja ver el trabajo que sus arabescos llevan detrás. Como profesor yo diría que del mismo modo que hay un cierto mal gusto en dejar ver el precio de las cosas que se ofrecen igualmente dejar adivinar el esfuerzo que nos ha exigido un curso sería una forma de desconsideración con respecto a nuestros alumnos. En lo que toca a ser “especialista en Descartes” es algo que me hace más bien reír. Pues no he trabajado Descartes más que lo han podido hacer otros filósofos, y tampoco lo he trabajado más que lo haya podido hacer con Malebranche, Kant, Hegel o Bergson… Yo he estado toda mi vida preparándome para escribir una obra sobre Leibniz, pero la situación editorial ha aplazado siempre el proyecto de modo que no la voy a escribir jamás. Las circunstancias en la universidad hicieron que me encontrara a cargo de la cátedra de historia de la filosofía moderna y del centro de estudios cartesianos que le estaba afecto. Los libros que he publicado sobre Descartes son más que nada selecciones de estudios, de artículos, de conferencias. Descartes es quizá el autor con quien menos afinidad tengo”

 Sin duda que Grimaldi minimiza su aportación a los estudios cartesianos. Sin embargo reconoce una proximidad “fraternal” con el autor del “Tratado de las pasiones” cuando lo vincula a los moralistas del siglo XVII,La Rochefoucauldo, La Bruyère o cuando subraya la fecundidad de su noción de generosidad: “ Ella trasluce , me parece, una especie de sentimiento de “distanciada reserva” tomado en un sentido particular: no me voy a quejar de mi situación como si otro fuera responsable de ella, no, es a mí a quien me corresponde cumplir y realizar lo que me parece lo mejor”

 El drama de la conciencia

Lo que Grimaldi ve en la idea de generosidad de Descartes es, de hecho, el reverso del problema que su pensamiento ha tratado de iluminar: cómo pueden realizar los hombres aquello que les parece lo mejor, si su situación es la de “extraviados”; si están siempre a la espera de lo que vendrá a colmar el hiato entre realidad y posibilidad y saben esta espera vana; si, en los tortuosos caminos de la existencia, se encuentran con trampas, minas, callejones sin salida; si, libres, confrontados con una gama ilimitada de elección, avanzan a trompicones y se caen a veces, entre dependencia e independencia, esperanza, ilusión y desencanto… Bergson decía que todo filósofo no tiene en el fondo más que una cosa que decir y la dice sin descanso. “Yo no sé si Bergson tenía razón al pensar eso. Pero lo que dijo se aplica completamente a mi propia experiencia: qué es lo que el hombre persigue sin descanso y no alcanza jamás? A qué se debe que al hombre le falte algo que no consigue determinar, de modo que le basta con obtenerlo para descubrir que no era eso lo que había deseado? Pascal dice: “Nunca nadie, sin la fe, ha llegado a ese punto al que todos aspiran continuamente. Todos se quejan… Nunca nos atenemos al tiempo presente, todo nos decepciona siempre”. Inconstancia, tedio, inquietud, he aquí la condición del hombre. Toda mi empresa consiste en haber intentado dar razón de la antropología pascaliana sin recurrir a ninguno de las fantasías de su teología, y sin Dios. No hay más.”

De dónde viene esa falta y esa inevitable decepción? Primeramente de eso que Grimaldi llama “el drama de la conciencia”. Antes mismo que uno tome conciencia de lo que sea, no existe en la conciencia, si puede decirse, sino “la pura espera de una intuición que está por venir”. La espera es la precondición de la conciencia, ella es la materia prima. Pero esto no sucede sin conllevar engaños, especialmente el de “vivir en la ilusión de creer que lo que es importante no ha comenzado aún. Uno espera tiempos nuevos porque el presente es insoportable”, mientras que, justamente al contrario, es la exasperación de nuestra espera lo que hace  insoportable el presente”

Puesto que es espera antes que nada, la conciencia se condena a esperar lo que no existe y a languidecer en lo que existe. Lo sentimos a lo largo de toda la vida: bien que mal nos podemos realizar con lo que hay y con lo que hacemos, pero, nos decimos, nos realizaremos plenamente cuando lleguen la ocasión, la oportunidad, la función, el encuentro, la proposición, la obra próximos. “Sea lo que sea que un hombre ha perseguido o ha esperado, nada le contenta” puesto que infinitos son los posibles abiertos a su espera. Es entonces cuando sucede una de estas dos cosas: bien uno no espera nada de la vida, lo que es una manera de dejarla morir o bien uno “lo espera todo”, lo que exige la mediación de lo imaginario. “Qué concebimos o qué imaginamos que no deja esperar más? No puede ser otra cosa que el infinito ( al que no puede añadírsele nada), la eternidad (con respecto a la cual nada está por venir), la perfección, la plenitud o la beatitud” De ahí el crédito que se da a lo ilusorio, a la tentación de abandonar “la realidad de lo que se siente por la realidad que se representa”, por un teatro en el que la ilusión de felicidad es borrada por la felicidad de la ilusión.

“Si la espera es el tejido de la conciencia, lo imaginario es la fibra. Contrariamente a lo que Sartre pretendía , la percepción y la imaginación, lo real y lo irreal no son dos mundos estancos, separados estructuralmente. La figura emblemática de lo imaginario es la alucinación,  el hechizo, de modo que, como en todo hechizo, la conciencia es capaz de vivir lo irreal como si fuera la suprema realidad y lo real como si fuera menos que nada. Y esto constituye las creencias, el fanatismo, las religiones… Y quizá la envidia, casi en su totalidad fantasmática”

Una especie de generosidad vital

La energía chispeante con la que Grimaldi se expresa parece contrastar con el desengaño que brota de sus palabras. En realidad el filósofo no es en absoluto un “Schopenhauer de nuestros días” para quien la “vida oscila, como un péndulo, de derecha a izquierda, del sufrimiento al tedio” Escapa al pesimismo porque él se ve como un “pensador de la vida”, es esto mismo, dice él,  “más que una especie de consanguineidad moral, lo que me aproxima a Bergson y a  Jankélévitch”. Ahora bien la vida es impulso. “ Mi identidad la tengo fuera de mí, respecto a mí mismo soy mi propia carencia porque estoy vivo en el sentido de que lo propio de la vida no es existir sino propagarse, derramarse por la propia naturaleza de uno, y sentirse tanto más cuanto más se difunde ella, cuanto más se comunica. Asimismo el “bien” no es algo extrínseco, algo exterior, que me esfuerzo por adquirir. El bien verdadero, la felicidad verdadera, aquello por lo que más me siento vivir, es, al contrario, verterme en una suerte de generosidad vital”

¿Pero qué es lo que hace que este despliegue vitalista produzca forzosamente el bien y no un exceso de poder dominante, “colonizador”, destructor? “En tanto que ser vivo, todo lo que soy, lo he recibido y lo he recibido como si la vida se cumpliera a través mío, como si yo no fuera más que una mediación, un “momento” de la vida. Es la vida la que  prosigue a través mío, pues evidentemente, lo propio de la vida es siempre encerrarse en un individuo pero para perpetuarse a través de él. Y la ilusión inherente a la vida es que cada individuo se crea el centro de la vida y lo refiera todo a él, mientras que es la vida la que tiende a irradiar a partir de él. Para evitar toda “voluntad de poder” hace falta primeramente destruir esta ilusión”. A partir de aquí puede pensarse que una posición moral se desprende inmediatamente del hecho de que cada uno sea “un mediador de la vida” y de que, por lo tanto, el otro esté “ya siempre ahí”, antes que yo

 El trabajo y el amor

“Psicológicamente yo me siento primeramente en la soledad, en la separación, en el abandono. Estoy sólo en mi cama y no puedo nada sin los otros, los otros no son primeramente aquellos hacia quienes mi ser  va a difundirse sino aquellos de quienes yo lo espero todo. Más tarde les podré “dar mi vida”. Ahora bien, no se trata solamente de darla biológicamente, aún hace falta infundir, transfundir la intensidad de lo que siento a fin de que los otros hagan su propia sustancia de la mía. Desde un punto de vista moral dar la vida es más fácil de decir que de hacer, pues si bien puedo querer dar dinero o conocimiento o ayudar a alguien a que lleve a cabo su trabajo, ¿Cómo puedo dar mi vida sin imponer mi persona y, de este modo, imponer una coacción, una especie de alienación a la que los otros no están dispuestos…? Me parece que no hay sino dos maneras de irradiar nuestra vida sin imponer nuestra persona: son el trabajo y el amor. En el amor, doy mi vida, pero sin mi persona, mientras que en el trabajo lo hago a través de una suerte de devoción anónima, clandestina, secreta… de modo que yo diría que el trabajo es la forma más discreta y delicada del amor.”

He aquí pues una cosa que no es sencilla. ¿Cómo dar y cómo “darse”? Cómo evitar “confundirse” en el otro? “ Está también esa forma que Descartes llamaba amor de benevolencia o amor de devoción, por el que me consagro a la perfección, a la realización del otro. ¿Cómo decirlo? Que la persona amada sea como una obra aún por acabar. Un mismo violón, un mismo piano no suenan de la misma manera según sea el músico que los toque. Es eso lo que ambiciono o lo que el amor me hace ambicionar, que la persona amada pueda “sonar” de una manera más sentida, más personal gracias a mi presencia, a mi atención, a mi cuidado, que si yo no estuviera. Ambicionaría que la otra persona fuera más sí misma conmigo que sin mí.” ¿Y esto vale para cualquier amor? “¡Eso vale incluso para el trabajo del profesor que consiste en hacer del pensamiento algo tan contagioso como una emoción! Lo que por analogía me resulta más próximo de este amor que evoco, es la complementariedad de dos solistas tocando una partitura piano-violón, en la que cada uno sostiene el tono del otro, lo lleva, le aporta un añadido de color, de carne, de ritmo y, en consecuencia, de vitalidad”

 

“Kinder” laut Antonio España

Die folgende Übersetzung ist Luciana Gabriela, einer aus Mar del Plata stammenden guten Freundin gewidmet.

Griechenland: lassen Sie den Staat fallen, lassen Sie aber seine Staatsbürger im Euro bleiben

Stellen Sie sich vor, daβ Sie ein Spieler von einem amateur Basketballmannschaft  sind, die jede Woche spielt. Zudem nehmen Sie an, daβ einer von ihren Mannschaftskollegen eher aus sozialen Verpflichtungen als aufgrund seiner Spielart, seiner sportlichen Begabung und seines Verhaltens in der Mannschaft zugelassen wurde. Diese auf einer “peripherischen” Stelle spielende Spieler pflegt vom Rest der Mitglieder der Mannschaft zu profiteren so dass er , ohne die körperliche Verfassung der anderen, beschränkt sich darauf, den Ball abzuwarten um einen individuellen Spielzug zu machen , bei dem er üblicherweise den Besitz des Balls verliert und demnach seinen Mannschaftskollegen schadet.

Ohne darüber viel nachzudenken werden seine Kollegen ihm sein Verhalten vorwerfen und von ihm verlangen, die Disziplin des Teams einzuhalten damit er in der Mannschaft weiter spielen kann und damit sie ihm den Ball wieder abzugeben können. Ihr aufsässiger Kollege zustimmt am Anfang aber wenn es um die Wurst geht nimmt er keine Notiz und das alte Lied wiederholt sich. Was würden Sie mit ihm tun? Ihn von der Mannschaft verweisen so daβ er mit seinem eigenen Ball spielt oder ihn auf der Trainerbank sitzen lassen bis er lernt?

Nun gut, etwas Ähnliches ist was die europäischen Politiker von der griechischen Regierung erfahren und worüber ich Ihnen sprechen wollte.

Als ich diese Zeilen schreibe, treffen sich die Finanzminister der Eurogruppe zum zigsten Male zusammen um darüber zu entscheiden, ob sie die sich auf 130.000 MM € belaufende zweite Rettungspakete zugunsten der griechischen Regierung, die 14.400 MM €  wegen Fälligkeit der Anleihen am nächsten 20en März zurückgeben muss, freigeben oder nicht. In der Zwischenzeit finden Ausschreitungen in Griechenland statt von denen wir , nach Aussage eines Freundes von mir , der bei einer amerikanischen Firma dort arbeitet, allein die sich in Athens abspielenden sehen und nicht jene, die sich auf das ganze Land erstrecken.

Dennoch und so wie die Dinge jetzt liegen glaube ich nicht daran, daβ jemand ernstlich denkt daβ die europäischen Verantwortlichen – und besonders die deutschen- bereit sind  aus Kummer um den sozialen Wohlstand der griechischen Staatsbürger Griechenland mit dem Geld ihrer Wähler weiter zu retten. Nein, sind ihre Banken vielmehr, die sie auf eine mittelbare Weise zu retten versuchen. Aber, na, klar, fällt es immer viel besser aus wenn man sagt, daβ Griechenland retten werden solle-die Wiege der Demokratie und so weiter- und daβ Europa erlöst sein muss statt einfach anzuerkennen, daβ man die gierigen Bankiers zur Rettung verhilft. Geschweige denn , dass die durch die Troika auferlegten Maβnahmen  gegenüber dem griechischen Volk auf diese Weise leichter absetzbar sind als man ihm unmiittelbar anvertrauen würde, daβ die Maβnahmen dazu bestimmt sind , die Deutsche Bank oder BNP Paribas zu retten.

Nichts sympthomatischer dafür als die Tatsache , daβ die neuen Hilfsfonds auf einem Treuhandkonto hinterlegt werden, das man nur benutzen kann um die Schulden zu begleichen. Nur nach der Rückzahlung der Anleihen- wenn es etwas übrig bleibt- woran ich zweifle- würde man in der Lage sein die Fonds anzuwenden um die normalen Staatsausgaben zu zahlen. Dies verrät wiederum das geringe Vertrauen, das die europäischen Politiker auf die griechischen Politiker haben- wenngleich diese letzte sogar von den ersten ausgewählt worden waren.

Und Sie können sich jetzt fragen  Wofür alle diese Strapazen? Warum soll man nicht einfach lassen, die griechischen Politiker, wahre Verursacher des Elends ihres Landes aufgrund ihres ständigen Rückgriff auf Populismus, den Folgen ihrer Verantwortungslosigkeit gegenüberzustehen.

Und wenn es sich ergeben würde daβ es eine Deutsche oder französische Bank gibt- was wir schon Bescheid wissen- welche diese Folgen betreffen würden, dann sollte die jeweilige Regierung die politischen Kosten übernehmen und diese auf ihre Steuerzähler übertragen oder besser, auf die Aktieninhaber und Schuldner der Banken- damit diese ihren Teil an Verantwortung-oder Verantwortunglosigkeit- und die entsprechenden Verluste tragen

Denn die Probleme mit der Verlässlichkeit der griechischen Regierung, ihre “Kreativität” beim Handhaben der staatlichen Finanzen und die Korruption ihrer politischen Eliten sind nichts neues.

Warum wagten sich die europäischen Banken in griechischen Anleihen anzulegen? Philippe Bagus bietet einen Grund in seinem Buch “ Die Trägedie des Euro” an, ein Buch von dem ich schon erzählt habe und von dem eine spanische Übersetzung vor kurzem vorhanden ist. Derselbe lautet: “beim Zugang zur Mitgliedschaft der europäischen Währungsunion fing die griechische Regierung an damit zu rechnen, daβ sie über einen impliziten Rettungsschirm von seiten der EZB und dem rest der EU Mitglieder verfügte”

Dementsprechend daran zu denken, daβ man Geld einer dysfunktionalen Regierung ausleihen kann und darüber hinaus daβ man das auf eine risikolose Weise tun kann, d.h. zu einem dem deutschen Bund vergleichbaren Zinsatz, ist eben deswegen eine Verantwortungslosigkeit.

Herkömmlicherweise ist genau das was passiert wenn man sich daran gewöhnt,  die Hilfe der anderen ständing zu erwarten und für die eigenen Handlungen nicht haftbar zu sein: man wird verantwortungslos. Wenn Sie Kinder erzogen haben, werden Sie sofort verstehen worüber ich rede.

Achten Sie darauf, daβ ich über die griechischen Politiker rede und nicht über die griechischen Staatsbürger. Den Griechen wurde in den letzten Jahren von Populisten aller Parteien betrügerisch beigebracht, daβ sie über ihre Möglichkeiten leben könnten, indem sie unter dem Euroschirm günstig finanzieren könnten. Das Problem ist daβ sie das nicht weiter machen können- auf uns, Spanier, ist die Sache ebenfalls anwendbar-und das, bitte um Verzeihung, pisst sie an.

Wenn sie nicht zahlen können-und es ist klar daβ sie nicht können- ist es deshalb ratsamer daβ sie Pleite machen um endlich der Wirklichkeit gegenüberzustehen. Wie Daniel Lacalle sagt “Griechenlands Pleite ist kein Risiko sondern eine Gewissheit”. Und je mehr Zeit vergeht desto schlimmer wird der Ausgang sein und wahrscheinlicher die gefürchtete unordentliche Pleite. Gibt es jemand daβ noch an ein Wunder glaubt? Leider war das deutsche Wirtschaftswunder ein einmaliges.

Es gibt viele die schlagen vor daβ Griechenland den Euro verlassen solle und, in Wahrheit, denken sie daβ diese die nicht anerkannte Absicht von Angela Merkel ist. Dies würde das wieder Einsetzen der Drachme mit sich einbeziehen und die nachträgliche Abwertung in Richtung einer vermeintlichen Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit.

Eine wettbewerbsfähige Abwertung ist dennoch eine Täuschung. Wie schon Mises warnte “die häufig besprochenen Vorteile , die eine Abwertung dem Auβenhandel sowie dem Tourismus verleiht sind durchaus auf die Tatsache zurückzuführen, daβ die Einstellung der inländischen Preise und des Lohnniveaus auf den durch die Abwertung verursachten Umstände eines gewissen Zeitraums bedarf.”

Während sich diese Einstellung durchsetzt, würden die Griechen ihre Einfuhr reduzieren-eben weil sie sie nicht leisten können- und ihre Ausfuhr erhöhen-eben aufgrund des Wechselkurs Euro/Drachme und nicht aus einer sich auf Anhieb abspielenden Produktivitätssteigerung. Anders gesagt, würden die Griechen wenigere Euros bekommen für das was sie an Ausland verkaufen- Aufenthalten auf den Inseln des Ägäischen Meer, zum Beispiel- und mehr Drachmen zahlen für das was sie im Ausland kaufen- Erdöl, zum Beispiel.

Aus diesem Grund würde ein Verlassen des Euro mitsamt einer Abwertung der Währung die griechischen Staatsbürger noch mehr verarmen und es ist sogar möglich daβ das Ganze sich in ein hyperinflationäres Ereignis verwandle. Und was schlimmer noch ist, würden die griechischen Staatsbürger sich noch einsamer gegenüber ihren Politiker und Regierenden befinden, ohne diesmal eine europäische Beaufsichtigung , die eine willkürliche Handhabung der Währung verhüten könnte.

Aber ,könnten Sie sich einmal fragen, kann ein in Konkurs geratenes Griechenland im Euro bleiben? Warum denn nicht? Wenn die europäischen Verantwortlichen nicht darauf beharren, den gepleiteten griechischen Staatsapparats künstlich zu unterstützen, dürfte der Euro nicht zu viel darunter leiden. Es ist eben die Absicht, daβ die EZB bereit sich zeigt die griechische Regierung grenzenlos und um jeden Preis zu finanzieren- oder andere Regierungen wie die portugiesische- was der Absturz des Euro herbeiführen kann. Wenn, hingegen, die EZB sich davon enthält sowohl zu finanzieren als auch als Kreditgeber letzter Instanz von Griechenland einzuspringen- weder von Portugal noch Spanien noch Italien- würde der Euro den griechischen Politiker eine Art Goldwährung sein- rücksichtnehmend auf die Unterschiede- und er würde eine ähnliche Auswirkung haben in Bezug auf eine strenge monetarische Disziplin, die den griechischen Staatsbürger wohl tun wird.

Ziehen Sie auβerdem in Betracht daβ die EZB und das Eurosystem- die Gesamtheit der Zentralbanken der Eurozone- vermutlich unabhängig von den Regierungen sind. Nichts würde den griechischen Banken im Weg stehen, Zugriff auf das Diskontfenster weiter zu haben dadurch daβ sie das Zahlungsverkehrssystem TARGET 2 benutzen oder indem sie die von den monetarischen Behörden zur Verfügung stellenden Instrumente anwenden.

Welche Konsequenzen würde für die griechischen Staatsbürger mit sich bringen daβ ihr Staat in Insolvenz geriet und sie im Euro bleiben? Zweifellos viele und zweifellos herbe, das darf man nicht verleugnen. Sie würden Sozialleistungen verlieren- die sie sich bereit heute nicht leisten können- und einem Deflationsszenario gegenüberstehen, das die Preise senken, die Geschäfte in den Konkurs treiben und mehr Arbeitslosigkeit veranlassen würde, umso mehr als man die Rigidität ihrer Volkswirtschaft und den Ballast ihrer Gewerkschaften in Betracht zieht.

Zumindest jedoch würde ihr Spargeld in Euros unberührt bleiben und das würde ihnen erlauben, sich auf eine gesundere Weise in die neue Lage nach der Krise einzufügen und sich schnell erholen. Ein auf das Ersparnis statt auf fremde Anleihen zurückzuführendes Wachstum.

Wenn wir das Beispiel des Anfangs wieder greifen, , das ist was wir mit dem aufsässigem Spieler tun sollen.Anstatt ihm von der Mannschaft zu verweisen so daβ  er mit sienem eigenen Ball spielt, eher ihn auf der Trainerbank sitzen lassen damit er wieder spielen kann wenn er dazu bereit ist.

 

Bill Gross: we´ll all just have to make it up as we go along

Proposición de vida y muerte

 

“A dónde vamos al morir?

De vuelta al lugar de dónde venimos.

Y dónde está ese lugar?

No lo sé, no me acuerdo”

 Virginia Woolf  “Las Horas”

No recuerdo mucho de esta vida y, al igual que Virginia Woolf, nada recuerdo, de lo que hubo antes. ¿Cómo entonces voy a saber nada de lo que haya después? Sé al menos que de momento existimos  y que nos vamos contando esos momentos conforme recorremos el camino. Hace unos meses me convertí en abuelo y mi orgulloso hijo Jeff me pidió paternal consejo acerca de cómo manejarse en la educación de su hijita Caroline. “Todos lo hacemos a nuestro modo, Jeff, te lo irás contando conforme recorras el camino” le dije, La paternidad y la vida misma es un tremendo experimento. Desde los primeros pasos del niño pasando por la emulación adolescente, las escapadas y el alejamiento del nido de los padres, la replicación genética y la construcción de un hogar propio, la madurez y la aceptación de los hechos, el envejecer, la decadencia y la inevitable muerte- experimentamos lo mejor que podemos y nos lo vamos contando conforme recorremos el camino.

Esta última parte de la muerte, no obstante…Ay¡ A dónde vamos después de haber dado cuenta de lo que pudimos? Había otro Jeff en nuestra familia, nuestro querido cuñado, Jeff Stubban, un hombre bueno dónde los hubiera. Al morir al de tres meses de serle diagnosticado un cáncer de páncreas, nuestra familia le lloró inconsolablemente junto al lecho al tiempo que su respiración, su espíritu, su alma nos abandonaban coincidiendo casi con la letanía del rosario del sacerdote. Dónde se fue? Dónde está ahora? Qué habrá sido de él? Qué será de todos nosotros? Como muchas familias en duelo buscamos señales de él y, a su vez, pistas en ellas sobre nuestro propio destino. Una moneda encontrada en la calle, una mención azarosa de su querida Nueva Orelans, una calva reluciente parecida a la suya avistada entre la muchedumbre. Dónde estás Jeff? Dinos que estás bien para que nos podamos volver a encontrar.

 Habiendo ahora madurado lo suficiente como para confiar más en la razón que en la fe, lo que ofrezco nos es tanto una resolución cuanto una alternativa a la incontestable pregunta de Virginia Woolf y de las almas idas de Jeff Stubban y de millones de otros. Si no nos encontramos de nuevo- ahí arriba- a lo mejor nos encontramos una vez más- aquí abajo. Después de todo la única cosa que tengo por segura es que llegamos aquí una vez- y de la misma forma que lo hicimos una vez, lo podríamos hacer otra. Descansa tranquilo, querido Jeff y bienvenida a este mundo, querida Caroline. No nos queda sino irnos contándolo conforme recorremos el camino.

 Imaginarse la transición desde una economía apalancada durante años y con valoraciones infladas en sus activos  a una época post-burbuja de desapalancamiento puede ser tan difícil como imaginarse nuestra partida al más allá. Una gran cantidad de estructuras de pasivo dependientes de un cierto nivel de crecimiento en el P.I.B. necesitan justamente esto: crecimiento nominal del P.I.B. junto con un poco de inflación , un poco de crecimiento que, en combinación, justifique los implícitos costes de la deuda o de las estructuras de pasivo y que minimice los impagos o las quitas en los compromisos de deuda adquiridos. La política monetaria de los bancos centrales- comuníquenla o no explícitamente- se dirige hoy en día a mantener el crecimiento del P.I.B. en niveles históricos, tal como se puede ver en unos presupuestos estatales deficitarios que buscan sustituir a un sector privado que se desapalanca.

 Sin embargo, la gestión y el planeamiento de esta transición trae consigo una plétora de políticas dispares. Pocos serán los que se muestren en desacuerdo con que los excesos monetarios y fiscales aparejan costes significativos. Soltar a  nuestro sabueso para que vaya husmeando por el bosque, sin ir más lejos, puede sentarle divinamente a su “espíritu animal” pero  puede que nos vuelva plagado de pulgas, garrapatas, sanguijuelas, sino de algo peor. El presidente dela ReservaFederalBernanke, amigo o no de los perros, ya anunció hace algunos años en un discurso en Jackson Hole los costes nocivos que una política de relajamiento monetario puede acarrear. Desde entonces ha sido claro y sincero respecto a los inconvenientes de una política de tipos de interés cero. No obstante, ha proseguido por ese camino habiendo abierto la espita de la expansión monetaria en la espesura de un modo feroz  en la creencia que de no hacerlo sería mucho peor.

En su nota informativa del 21 de noviembre del 2011 posterior a la reunión del FOMC (Federal Open Market Committee)  indicaba “ que somos bastantes conscientes de que mantener tasas de interés muy bajas , sobre todo durante un periodo prolongado, implica un coste para mucha gente- ahorradores, fondos de pensiones, compañías de seguros, instituciones financieras- “ y, a pesar de ello, argumentaba que “ hay en ello un bien mayor, el de la salud y la recuperación de la economía americana y es con este fin que hemos mantenido unas condiciones acomodaticias en la política monetaria”

No es mi intención en estas “Perspectivas de Inversión” andar a la greña por el hueso con el presidente dela ReservaFederal.El nos lo está contando conforme recorre el camino en dirección a un desapalancamiento suave de un sistema financiero basado en el crédito, que se endeudó desmesuradamente y que asumió demasiados riesgos mucho antes de que su mandato comenzara. Mi intención es más bien alertarte, lector, sobre los significativos costes en los que pueden que estén incurriendo una economía global  y unos mercados financieros que sigue funcionando bajo la suposición de que disponer de crédito abundante y barato por parte de los bancos centrales implica siempre una dinámica positiva. Cuando las tasas de interés se acercan al límite cero pueden pasar de ser una influencia históricamente estimulante a serlo potencialmente desestimulante y regresiva. De modo bastante parecido a cómo las leyes de la física pasan del mundo de las dimensiones de los objetos de Newton al de las dinámicas cuánticas de Einstein, también unas tasas de interés en el límite cero pueden trastocar modelos mantenidos anteriormente que justificaban los efectos estimulantes de tasas de interés bajas sobre el precio de los activos y la economía real.

Resulta instructivo que esta visión no sea solamente la de PIMCO. El presidente Bernanke y los miembros dela Reserva Federalhan estado olisqueando esta pista como los buenos perros de caza que son desde hace algún tiempo. Además Credit Suisse en sus “Perspectiva Global2012”consagra bastantes páginas a las características específicas de una política monetaria cercana al tipo cero de interés con algunas comparaciones muy razonables con el Japón de la última década. Las páginas de estas “Perspectivas” pretenden hacer lo mismo.

 El núcleo de la teoría se basa en que las tasas de interés tipo cero no siempre y necesariamente llevan a los inversores a asumir más riesgos comprando acciones o inmuebles, por citar la tesis clásica de los bancos centrales.

 Si es que el miedo, sea éste racional o irracional, lleva al inversor a preocuparse más por el retorno de su capital que por el retorno sobre el mismo, entonces la liquidez bien puede quedarse atrapada bajo el colchón, en las cuentas bancarias o en una letra del tesoro que rinda cinco puntos básicos.

 Estas observaciones de sentido común las conocen bien los miembros dela Reserva Federal, los historiadores económicos y, ciertamente, el hombre de la calle. Lo que quizá ya no sea tan sabido es que la liquidez puede quedar atrapada por el “precio” del crédito además de por su “riesgo”. El capitalismo depende de la asunción de riesgos en varias formas. Promotores, hogares, emprendedores de todas clases y tipos representan por antonomasia el riesgo que hay en montar un negocio por medio de la emisión de acciones o endeudándose. Pero el capitalismo también depende de los vencimientos en los mercados de crédito. No hay empresa, a menos que esté financiada 100% con fondos propios, que pueda subsistir tomando créditos que venzan o puedan ser rescatados al día siguiente. Constructoras, distribuidoras, hogares, todos ellos necesitan préstamos de 20 y 30 años de cara a justificar y a hacer regulares sus retornos. Y porque esto es así los bancos piden una prima de riesgo, expresadas en unas curvas de rentabilidad positivas, para extender el crédito. Una curva de rentabilidad plana, por el contrario, no es un incentivo que lleve a los bancos a prestar a menos que exista suficiente espacio para que la curva siga cayendo y puedan obtenerse ganancias de capital en el mercado de bonos. Es este “margen” en el tipo de interés nominal o tipo real plano el que explica que ciclos anteriores de curvas o de inversión planas hayan sido seguidos exitosamente por periodos de expansión. Los tipos de interés a medio y a largo- a pesar de planos y equivalentes a las tasas a corto- han tenido espacio para caer y, por lo tanto, el crédito no ha sido atrapado por el “precio”.

Si todos los tipos, en cambio, se acercan al límite cero como ha sucedido en Japón durante los últimos diez años y sucede ahora en los USA y en un escogido grupo de Estados, entonces la dinámica puede cambiar. El dinero puede pasar a ser menos líquido y quedar congelado por el “precio” además de por la clásica trampa de liquidez debida al “riesgo”

Aun asintiendo a todo esto alguien podrá observar que hoy por hoy la curva de rentabilidad es todo menos plana y podrá estar en lo correcto. Sin embargo, la mayor parte de los rendimientos a corto y a medio plazo de las letras del tesoro se encuentran peligrosamente cercanos al límite cero, lo que supone que haya poco o ningún espacio para bajar: ningún margen, no hay aire bajo esos rendimientos de los bonos y, de ahí, una limitada capacidad de subida de los precios de los mismos. Qué incentivo llevará a un banco a comprar letras del tesoro a dos años a 20 puntos básicos pudiendo colocar sus reservas disponibles  enla ReservaFederala 25 ? Qué incentivo puede llevar a un gestor de inversiones o incluso a un inversor individual a asumir un riesgo en el precio con una letra a cinco, diez o treinta años si la posibilidad de bajada de precios multiplican las de subida? A 75 puntos básicos, una letra a cinco años sólo  puede apreciarse razonablemente 2 puntos más, pudiendo bajar en teoría una cantidad ilimitada. Por ponerlo claro, el riesgo de duración y una curva plana en el límite cero de interés pueden congelar y atrapar la liquidez convenciendo a los inversores de que es mejor retener el dinero que extenderlo en la forma de crédito.

 De cualquier manera , a qué otro lugar puede uno ir?. Es que  pueden colocarse 100 trillones de dólares en crédito bajo un colchón a escala de todo el sistema?

Naturalmente que no, si bien podemos estar yendo en esa dirección por la vía del desapalancamiento  y de la negativa a extender vencimientos y duraciones. El reciente comportamiento de los bancos centrales, incluyendo el de la reserva federal USA, garantiza que las rentabilidades a corto y a medio no van a cambiar y que, en consecuencia, los precios de los bonos no parecen estar amenazados por una bajada. Con todo, tipos a límite cero pueden matar el crédito en lugar de crearlo. Las economías desarrolladas donde rigen estos tipos pueden sufrir de la manera correspondiente. Estos tipos pueden igualmente provocar distorsiones inflacionarias que provoquen alzas en las materias primas y en el oro en tanto alternativas de valor frente a un papel que lo tiene poco.

 A dónde va el crédito cuándo muere? Vuelve al lugar de donde vino. Se desapalanca, se ralentiza, inhibe el crecimiento económico y torna la teoría económica patas arriba, hasta el punto de desafiar la sabiduría de quienes deciden. Todos iremos contándonoslo conforme recorramos un camino que puede resultar una eternidad.

Un ciclo virtuoso de expansión del crédito que ha durado unos 30- 50 años y que ha producido extraordinarios retornos en los activos financieros- ya sean bonos, acciones, inmuebles o materias primas- está en vías de desapalancamiento debido al excesivo “riesgo” y al “precio” del dinero en el límite cero. Estamos siendo testigos de la muerte de la abundancia y del nacimiento de la austeridad durante lo que puede ser un tiempo muy, muy largo.

Ambrose Evans Pritchard – 2 ème Partie

…. Une portion du désendettement aux États- Unis a été atteint lorsque les proprietaires ont rendu leurs clés et ils ont fait faillite, comme ils le peuvent faire dans la plupart des états sans subir la saisie d´autres actifs. C´est une façon crue de s´acquitter de la dette mais au moins c´est une façon rapide de mener la chose à terme. La Grande-Bretagne par contre a dissimulé le problème,en empechant les saisies des logements hypothéqués suivre leur cours.

Environ 12% des hypothèques à le Royaume- Uni sont prorogèes. Le marché immobilier brittanique est certainement sui generis. Nous ne batîssons pas des maisons à cause des lois urbanistiques- ce qui veut dire que le système est pipé en faveur des nantis et aux dépens des pauvres, avec des conséquences sociales destructives. Le secteur de la construction en Grande-Bretagne  n´était que 3,5% du P.I.B. durant la bulle par comparison à 6% en Allemagne ainsi qu´en France et à 12% en Espagne (où le stock de masions à vendre  atteint1,5 mm) ou 13% aujourd´hui en Chine.

Étant donné la pénurie chronique des logements, les prix ne peuvent pas baisser d´avantage.

Les mensualités des dettes par rapport aux revenus des menàges anglais sont un tiers plus élevées qu´aux États- Unis, un fait remarquable , vu que les deux tiers des hypotheques en Grande-Bretagne sont variables et que les taux de base sont presque zéro. Qu´est-ce qui  va se passer lorsqu´ils augmentent?

Environ 23% des menàges brittaniques renseignent qu´ils éprouvent “assez” ou “beaucoup” de difficultés pour s´acquitter de leurs dettes.

Aux chiffres totales Mackinsey ajoute la dette du secteur financier pour expliciter encore plus la gravité de la situation en Grande-Bretagne.

On pourrait dire que cela n´est que mélanger les pommes avec les oranges, compte tenu du fait que les banques detiennnent des ressources pour correspondre à leurs engagements, mais notez le petit hic qui apparait dans le tableau ci-dessous.

Les banques brittaniques ont une exposition de 359 $ bn à la dette privée du quintette formé par la Grèce, l´Irlande, le Portugal et l´Espagne. Si c´est ainsi, il s´agit içi d´une exposition plus élévée que celle de l´Allemagne (La dette souveraine est une autre histoire). Ceci n´est plus theorique. Des faillites augmentent rapidement.

Toutefois, même si on ne tient pas compte des banques, la dette en Grande- Bretagne représente encore 288%, le niveau le plus haut parmi tous les grands pays aprés Japon. C´est un mystère pour moi comment elle, la Grande. Bretagne, n´a pas perdu sa notation AAA.

Beaucoup de problèmes auraient  pu être evités si le parti laboriste s´en  était tenu  à deux simples règles: un excèdent budgetaire tard dans le cycle ( au lieu d´un déficit de 3%) comme en Scandinavie ou même en Espagne, et une limite de 80% au rapport prêt-valeur des hypotèques (au lieu de 120%)- en chutant idéalement à 70% ou même à 60% si necessaire pour etouffer la bulle, comme l´ on a fait en Extrême-Orient.

Une combinaison pareille de mesures aurait freiné les excès les plus graves, même dans le contexte d´une bulle globale au delà du contrôle brittanique-une bulle causée, d´un côté, par une  accumulation de réserves realisée par Chine, les pays émergents d´Asie et les puissances pétrolières et, de l´autre, par des taux d´interêts negatifs aux États- Unis et en Europe.

Nous ne serions pas arrivés a ce point où les menàges brittaniques extrayaient de leurs maisons chaque année 4% au PIB par le biais de l´extraction hypothécaire (c´est- à-dire, la possibilité d´obtenir , pour couvrir notamment des àchats courants, une majoration d´un crédit hypothecaire en fonction de l´augmentation de valeur du  bien immobilier sous-jacent) – le sommet de l´stupidité du Brownism.

Au moins nous avons encore une monnaie souveraine pour faire face aux graves consequènces. La baisse de 15% de la livre sterling a sauvé  de nombreaux exportateurs alors que la banque d´Angleterre nous a epargné l´agonie de la déflation du bilan en lançant un assouplissement quantitatif de 19% du P.I.B., l´assouplissement monetaire le plus vaste mis  en ouvre jamais  par une banque centrale moderne.

Si nous avions renoncé à notre politique monetaire, nous serions maintenant sous l´emprise d´une veritable dépression, comme La Grèce, L´Irlande, Le Portugal ou l´Espagne, en affrontant chacun des contractions de 10% ou même de 20% du sommet au creux, sans aucun moyen d´attenuer l´impact, et en faisant face certains d´entre eux au taux de chômage plus elevés que ceux des années 30.

De cette grâce nous remercions Gordon. Tout est pardonné.

Ambrose Evans Pritchard

Les États-Unis surmontent la crise tandis que la Grande – Bretagne s´enfonce dans le marécage

La Grande-Bretagnes´est enfoncée plus profondément dans la dette. Trois ans après l´éclatement de la bulle, le Royaume-Uni a guère commencé à aborder le fardeau écrasant laissé par Gordon Brown. Le contraste avec les États-Unis est franchement choquant.

Le dernier rapport sur “Dette et désendettement” fait par McKinsey Global Institute montre que la dette totale et publique et privée à Royaume-Uni demeure encore au plus haut niveau de tous les temps. Elle a augmenté de 487% à 507% du Produit Interieur Bruit depuis que la crise a commencé. En 1990 les dettes dela Grande-Bretagne étaient encore 220% du P.I.B. A-t-il jamais été un pays riche tellement vite corrompu?

L´épreuve des mesures consistants á se serrer la ceinture sera effroyable , en se prolongeant sur une generation ou cas où l´exemple du Japon serait valable. Au moins les japonais, ils ont commencé  la débacle aprés leur bulle lorsqu´ils étaient à la tête des nations creancières avec un super excédent commercial et un taux d´épargne de 17%.La Grande-Bretagnen´a pas des amortisseurs pareils.

Aux États-Unis, où la lumière commence à se laisser voir au bout du tunnel, on trouve une situation très differente, les banques, les societés et les ménages nordamèricains se sont dépouillés petit à petit de leurs dettes, en compensant d´avantage les déficits à deux chiffres à Washington. La dette a diminué de 295% , au sommet de la bulle, à 279%. Les ménages ont purgé en gros un tiers de leur excès, en suivant à peu prés le modèle historique du désendettement de l´aprés-bulle. La dette nordamèricaine est inferieure à celle de l´Espagne  (363%), dela France(346%), ou de l´Italie (314%) et peut devenir dans peu de temps inferieure à celle de l´Allemagne étant donné le refus dela Banque CentraleEuropeènne de compenser la contraction budgetaire avec des stimulants monetaires.

On est tenté de se démander pourquoi on en faisait tout un plat aux États- Unis. La dette des institutions financières est seulement 40% par comparison avec le Royaume-Uni (219%), le Japon (120%),la France (97%), l´Allemagne (87%) et l´Italie ( 76%). La dette bancaire s´est reduite – une reduction accelerée par la faillite de Lehman Brothers-, les banques comptant d´avantage sur les vieils dépots.

 Tim Congdon, chez “International Monetary Research” a dit que les banques nordamericaines n´étaient pas si endommagées que l´on prétandait et elles ont maintenant le ratio de fonds propres le plus elevé depuis plus de trente ans. Le taux des abandons de crèances a chuté de 3,2% à 1,9%, une amélioration plus rapide que celle aprés la crise financière au début des années 1990.

“Il faut qu´il ait une perspective dans laquelle le taux des fonds fédéraux atteigne un niveau plus normal-disons, de 2% à 4%- au cours des deux prochaines années” il a dit.

Dans l´affirmative, cela impliquera un choc tout-puissant pour les marchés d´obligations et monetaires. Presque personne n´est preparé por un tournant pareil des evènements.

Avec du recul, la bulle immobilière aux États-Unis a été notamment modeste par rapport à ce qui s´est passé en Espagne ou à ce qui se passe maintenant en Chine où le ratio du prix des logements au revenu disponibleà Pékin, Shanghai et Shenzhen est prés de 18. Aux États-Unis le ratio a culminé à 5,1 et il est déjà à 3 , qui est le niveau qui correspond à leur moyenne pour l´ère moderne. Les excès se sont dissipés.

Personellement je suis en train d´arriver à la conclusion que la crise aux États-Unis dans la periode 2008-2009 aété en grande partie un cas de politique monetaire bâclée et qu´elle aurait pu être facilement evitée.

L´augmentation de la masse monetaire M3- quela RéserveFederalea cessée de suivre grâce à un jeune Ben Bernanke- a fait gonfler la bulle et puis elle a eclaté en 2008. La crise européenne est plus difficile à gèrer avec des niveaux plus elevés de surendettement des banques et des désequilibres commerciaux trés grands parmi les pays au sein de l´Union Monetaire Europèenne. Içi pourtant une politique monetaire bâclée a joué aussi un rôle important.La BanqueCentraleEuropèenne a laissé d´abord la masse monetaire se rechauffer , puis éclater en 2008 et ensuite éclater à nouveau à la fin de l´année dernière, en condamnant le Club Med à une tâche sysiphèenne et à une certaine asphyxie.

Quoi qu´il en soit, l´enquête de McKinsey avance que la dette des ménages anglais a légerement baissé de 103% à 98% depuis que la crise a fait son début. C´est à peine suffisant pour compenser le rebondissement de la dette gouvernamentale de 53% à 81%.

 “À ce rhythme de reduction de la dette nous calculons que le ratio d´endettement des menages anglais aux revenu disponible ne retrouvera pas sa tendance de l´avant-bulle qu´aprés une décenie”

 Une portion du désendettement aux États-Unis a été atteint lorsque les proprietaires ont rendu leurs clès et ils ont fait faillite.

 … à suivre….